飞鹤奶粉是鹤岗的吗飞鹤是哪里的

最近，港股IPO市场上最受欢迎的新股属于国内奶粉龙头中国贺飞。
据市场最新信息披露，本次贺飞赴港上市，拟发行股份总数为8.93亿股，占已发行股本的10%，并授予1.34亿股超额配售权。发行价区间为7.5港元至10港元。预计11月5日完成定价，11月23日正式上市。
数据显示，2018年以近104亿元的营收成为中国奶粉企业第一。2018年，该品牌的零售额在国内外同行中排名第一。尤其是在超高端市场，2018年以24.7%的市场份额位居国内外婴幼儿配方奶粉品牌零售额第一。以上数据都反映了贺飞在行业中的领先地位。
那么，从一群乳制品品牌中杀出重围，夺得行业宝座的贺飞，后来怎么样了？现在的投资逻辑在哪里？
首先，行业的演变为历史转型创造了机会
企业的成功离不开天时、地利、人和。
首先，天气要看时机。运气是有的，但对一个公司来说也是机会。能否在行业发展的大潮中踩准行业转型成长的关键节点，成为决定企业地位的关键。
回顾中国奶粉市场的发展历程，总共有四个阶段。第一阶段是1989年至2007年，是我国婴幼儿奶粉标准制定的起源阶段。黑龙江贺飞、内蒙古伊利、河北三鹿一马当先，占据了当时一线奶粉品牌的地位，形成三足鼎立之势，贝因美紧随其后。
在这个阶段，贺飞遵循国有企业的改革方向，国有股全部退出后，民营贺飞乳业诞生了。当时，贺飞最后一站摆脱了国有的束缚，扩大了工厂生产线，实行资本化经营。贺飞资本化后做的第一件事就是买牛，建牧场，建专属产业集群，加强奶源控制，形成自给自足的能力，打造相比其他品牌的高品质奶粉产品。曾经贺飞的举动甚至让同行嘲笑，但事实证明，贺飞的选择确实具有前瞻性。
直到2008年三鹿奶粉三聚氰胺事件爆发，国内奶粉行业一片滑铁卢，市场对国产奶粉的信心危机达到顶峰。国内奶粉行业的格局被彻底打破，消费者选择的变化促使进口奶粉的需求成为主导市场。
2009-2015年，国内奶粉行业进入恢复期。此时，国产奶粉品牌因为质量问题，生存艰难。伊利、蒙牛等大型乳企开始寻求国际牧场的奶源资源，将自己的产区和技术打上国际品牌的烙印，以期建立民众的信任。与此同时，一些本土乳品企业成长起来，贺飞已经是以黑龙江为中心，覆盖北方主要地区的大型乳品品牌。但是，进口奶粉主导的行业地位并没有改变。
为解决国民奶粉问题，自2016年以来，政府采取了一系列干预措施，包括颁布婴幼儿配方奶粉注册制度，在严格控制下对奶粉行业进行洗牌，清退大量不合格的小乳企，促进品牌集中。
取胜的关键点在于2016年配方注册制的实施和“二胎政策”的放开。
政策明确提出国产奶粉的自控计划要达到60%以上，再加上城镇化水平的提高、人均可支配收入的增加、消费的促进(如下图所示)，使得年轻妈妈的健康意识觉醒，“花钱买高端奶粉”的消费意识逐渐推动选择高端奶粉的比例快速提升。
高端婴幼儿奶粉已经成为行业的主要增长趋势，而贺飞因为较早的“内功”基础和对高端产品的深度研发，再次踏上了转型的拐点。经过多年的积累，形成了超高端和高端双轮驱动的局面，进而被推高到高端产品市场份额第一的位置。
从行业历史的演变来看贺飞的发展历程，我们可以看到，贺飞每次都是“幸运”地踩在重要的时间分界点上，从行业的混乱中选择自力更生，用资本化的运作扩大生产，建厂保存实力。在行业回暖，政策支持民族奶粉崛起的时候，我们选择走高端奶粉路线，顺势而为，脱颖而出。
二、产品实力和渠道打造核心优势，稳定领先地位。
市场趋势推动了贺飞作为国民高端奶粉的崛起，但要真正成为行业领袖，还是需要自身的功力。首先是产品竞争力。
1.优质营养配方，多元化共同发展。
婴幼儿配方乳粉产品力竞争的实质是围绕食品安全和营养成分。(下图为消费者选购婴幼儿奶粉时最容易出现的问题。)如何在保证安全的基础上，根据不同宝宝的身体需求，提供不同营养配方的产品，是抓住人心，快速占领市场的关键。
贺飞可以说是奶粉安全的标杆，50多年来一直保持着零安全事故的记录。从原材料到营养配方，集团都采用了高标准。
以来自中国黄金奶源区的鲜牛奶为原料，用10年时间打造婴幼儿奶粉行业专属产业集群模式，包括2小时生态圈，以“原奶一次粉化”为核心的生鲜标准体系，采用业界公认的“湿法工艺”将鲜牛奶直接喷雾干燥制成奶粉，高度保留了原奶的营养和口感。
同时，贺飞重点推出高端奶粉——星飞帆，不仅含有人体必需的微量元素，还含有促进大脑发育的核桃油胆碱、增强免疫力和肠胃保健的核苷酸、叶黄素等。，以及奶粉中最贵的OPO稀有结构脂肪。从而保证奶粉的安全性和国际营养配方标准。
仙鹤产品力的打造是以高端为主，羊奶粉和保健品为辅的多元化发展新赛道。目前，贺飞90%的收入仍来自婴儿配方奶粉。为了从各方面发展，寻找更好的盈利方向，在大健康业务方面，贺飞于2018年收购了美国维生素世界的零售保健业务，同时在海外安大略省金斯敦建设了牛奶和羊奶婴幼儿配方奶粉生产工厂。预计2020年上半年建成投产，多元化产品线将成为贺飞未来业绩增长点。
高质量的产品是以高成本的原材料为代价的，这意味着贺飞的产品价格不会低。在与进口奶粉的竞争下，贺飞依靠最大化下沉渠道，深耕三四线城市来获取市场份额。
2.渠道下沉，三四线城市成为未来增长潜力。
黑龙江是中国最大的奶源地，奶粉信息量最丰富。贺飞起源于此，辐射黑龙江线下渠道。根据招股书披露的数据，贺飞目前有1，228家经销商、668家零售商和109，000家合作零售店。
奶粉产品的线下渠道中，母婴店是最重要的一个。贺飞很早就意识到这一趋势，并利用其日益增长的重要性进一步扩大。与此同时，贺飞的在线销售正在快速增长。为避免扰乱定价和分销渠道利益，集团部分产品在网上售价较高。但贺飞提供的是外观后28天直达消费者，最大限度保证新鲜品质，所以还是维持了追求品质的消费者的购买需求。
另外，渠道管理。贺飞规定任何单一经销商产生的收入不得超过每个年度或期间总收入的2.0%，并采取“区域限售”和“单层渠道模式”来保证经销商的区域业务稳定，维持稳定的销售价格以获得零售的盈利能力。
消费品渠道最重要的是下沉，接地气。
数据显示，目前我国0-3岁婴幼儿近1000万分布在一二线城市，3800万分布在三四线及以下城市。可见三四线城市空发展空间巨大。同时，由于奶粉注册新政，大量未通过审查的中小奶粉品牌退出市场。所以业内人士认为，谁能渗透到三四线城市的线下渠道，谁就是未来的赢家。
飞鹤做得很好，沉在了通道里。拥有五年以上的前十名个体经销商，这些个体经销商在山东、河南两省建立了很多农村销售网络。由于进口奶粉渠道难进，加上贺飞常年建立的品牌信任，对贺飞产品的旺盛需求促成了贺飞多年持续稳定的业绩增长。
总体来说，贺飞通过高端战略升级和专属产业集群控制优质产品，下沉渠道把握二胎政策下的人口红利，从而稳固行业领导地位。
要了解贺飞相对于其他国产和进口奶粉品牌的优势，简单来说，贺飞对国产奶粉赢在产品力和品牌力，对进口奶粉赢在渠道力。这是贺飞能够在国内婴幼儿配方奶粉市场中名列前茅，占据第一的重要原因。公司未来成长性如何空？
三。保持财务优势的强大盈利能力，以及可观的未来增长空
【飞鹤奶粉是鹤岗的吗飞鹤是哪里的】招股书数据分析，贺飞基本面表现优异，最近三年复合年增长率为67%；净利润年复合增长率135%，毛利率67.6%，盈利能力领先同业。同时现金储备45.8亿元，现金流表现充足。
从行业增长来看，2018年中国前五大品牌的市场份额仅为27.7%，与成熟且高度集中的欧美市场相当，远低于美国前五大品牌的95%以上和欧洲前五大品牌的80%以上，因此仍有广阔的发展空间空。
根据以上统计，从高端婴幼儿配方奶粉行业空的增长来看，到2023年将达到1998亿元，复合增长率为16.6% 。预计到2023年，高端婴幼儿配方奶粉将占整个婴幼儿配方奶粉市场的58.3%左右。贺飞奶粉作为高端配方的领导品牌，有望在这一赛道获得优势，受品牌集中度影响，将进一步推高业绩。
四。结论。
回顾中国贺飞的IPO信息，在港上市的头部乳企估值如下图所示。根据市场信息，贺飞计划发行8.93亿股股票，占扩大后股本的10% 。发行价从7.5港元到10港元不等。按照2018年的净利润，保守估计集团没有超额认购。上市后，克雷恩市值有望达到669-893亿港元，估值区间26.8 -35.7倍，低于头部企业平均水平，未来可能大幅提升空。
来源:葛龙会
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